SMM 7月27日镁市场日报：

近年来，印度逐渐成为全球废铜市场中活跃的买家之一，废铜贸易规模呈现明显增长态势。 印度废铜进口量快速攀升，根本原因在于其持续扩大的原料需求。作为全球快速增长的经济体之一，印度基础设施、电网、线缆及制造业建设不断推进，带动铜消费持续增长。然而，印度本土废铜回收量尚难完全满足再生铜杆、铜锭及其他铜加工企业的生产需求，进口废铜因此成为重要的原料补充。 此外，在当前全球废铜供应偏紧的情况下，印度进口量仍能保持较高水平，也与其相对宽松的进口标准和多样化的原料处理能力有关。与中国对进口再生铜原料的品位、形态及杂质含量要求相比，印度能够接受的废铜种类更加广泛。光亮铜、1号铜及高品质铜米可直接用于铜杆或其他高品位铜材生产；2号铜、混合铜料及部分复杂原料，则可经过拆解、分选和熔炼，用于生产铜锭、阳极铜等产品；黄铜及其他铜合金废料也可进入黄铜锭、铜棒和零部件等生产环节。多样化的消化路径使印度能够吸收更多不同品位和形态的海外废铜资源。 此外，据SMM市场调研，在部分海外货源竞争中，印度买家给出的采购价格或折率往往高于中国、日本、韩国等传统进口市场，尤其对于需要进一步拆解、分选或熔炼的复杂原料，印度买家的报价优势更为明显。 印度能够维持较高采购报价，并非由单一因素推动，而是关税政策、国内原料需求、灵活的加工体系、较低的处理成本及物流条件共同作用的结果。 首先，关税调整为印度买家释放了一定的报价空间。2025年2月起，印度将税号74040012、74040019和74040022项下部分铜废料的基本进口关税降至零。需要说明的是，这些税号此前适用的基本关税并非统一为2.5%，而是分别涉及10%、5%或2.5%的税率。基本关税属于无法通过后续销售抵扣的实际进口成本，因此关税归零后，符合条件的废铜到岸成本得到直接降低。 其次，印度本土废铜供应难以同步满足再生铜杆、铜锭、黄铜及二次冶炼企业不断增长的原料需求，市场货源竞争较为激烈。当工厂订单表现较好、原料库存偏低时，缺料造成的停炉、减产及订单损失，往往高于多支付零点几个百分点折率所增加的成本，因此部分企业愿意通过提高报价争夺海外货源。 第三，印度拥有大量从事人工拆解、分选、铜米加工及火法熔炼的中小型企业。对于废线缆、马达和混合铜料，较为细致的人工分选有助于减少铜损耗、提高金属回收率。相较于人工和处理成本较高的市场，印度企业在加工方式及原料搭配方面更具灵活性，可以将不同品位、不同形态的原料导入相应的生产环节。因此，部分在其他市场需要较大折价的复杂原料，在印度能够获得更高估值。 地理位置及运费结构也为印度带来一定优势。印度距离阿联酋、沙特、阿曼及部分欧洲等主要货源地相对较近，对这些地区的货物而言，运往印度的运输时间和海运成本通常低于运往东亚市场；部分欧洲货源运往印度也具备一定的航程优势。即使印度买家给出的名义折率较高，只要运费、运输周期及资金占用较低，其最终到厂成本仍可能处于合理水平。 整体来看，印度能够高价采购海外废铜，主要受到国内原料短缺、企业之间货源竞争、多样化的原料处理路径、相对较低的人工分选成本，以及对中东、东非和部分欧洲货源的物流优势支撑。 随着印度电网、线缆、基础设施及制造业用铜需求继续增长，其对海外废铜的采购需求预计仍将保持较强韧性。但在全球废铜供应偏紧的情况下，过高的采购折率也将压缩加工利润。印度高价采购能否持续，仍取决于当地铜杆及铜制品售价、工厂开工率、资金成本和实际金属回收收益。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格         一、进口量高位与负TC并存 中国铜精矿下半年供需错配难解        2026年上半年，中国铜精矿进口量在高位小幅回落，但现货市场的紧张程度却进一步加剧。        海关数据显示，2026年1至6月，中国进口铜矿砂及其精矿1461.06万吨，同比下降0.84%。其中，6月进口233.48万吨，环比下降1.10%，同比上升0.02%。按季度测算，二季度进口量较一季度下降约6.8%，上半年进口节奏呈现“前高后低”的特征。        与此同时，铜精矿现货加工费持续刷新低位。7月24日，SMM进口铜精矿指数报-154.76美元/干吨，较7月17日的-146.15美元/干吨进一步下降。随着国内新增及扩建粗炼产能逐步释放，铜精矿进口需求理论上应同步增长，但上半年进口量未出现预期中的明显增量，供给增长未能匹配冶炼需求扩张，现货市场紧张程度进一步加剧。 二、二季度进口有所降温，主要来源国表现分化        从月度数据看，4月中国铜精矿进口量降至235.16万吨，环比下降10.59%；5月小幅回升至约236.1万吨，6月再度回落至233.48万吨。4—6月单月进口量虽然仍保持在230万吨以上，但较一季度整体有所降温。        分来源国看，秘鲁和智利仍是中国最主要的铜精矿供应国，但二者在6月的表现明显分化。        6月，中国自秘鲁进口铜精矿63.82万吨，同比增长22.05%；自智利进口51.68万吨，同比下降23.29%。同期，自蒙古进口21.42万吨，同比增长12.79%；自俄罗斯进口13.37万吨，同比增长80.40%；自塞尔维亚进口11.01万吨，同比增长73.45%。这意味着，秘鲁、蒙古、俄罗斯和塞尔维亚等来源的增加，部分抵消了智利到货量的下降。传统南美矿源仍构成中国进口的基本盘，但6月单月数据已经显示，中国铜精矿进口的边际增量正在向蒙古、俄罗斯及部分中亚、欧洲矿源分散。不过，单月进口变化同时会受到船期、港口发运、报关节奏和长单集中到货等因素影响，不能简单将某一个月的国别增减视为矿山全年供应趋势。 三、进口量维持高位，为何现货TC仍持续下探        海关进口量涵盖长协矿、股权矿、现货矿、贸易商库存矿以及已经锁定最终用户的资源，而现货TC更多反映边际可采购铜精矿的松紧程度。即使每月仍有超过230万吨铜精矿到港，只要大部分资源已被长单或特定冶炼厂锁定，真正可以在现货市场自由流通、且品位和杂质符合冶炼厂要求的货源仍可能非常有限。        SMM全球铜精矿供需平衡表显示，2026年全球铜精矿产量预计为1911.3万金属吨，实际铜精矿需求约1974.3万金属吨。考虑库存调节后，全年仍存在约60.6万金属吨的“硬缺口”，为2025—2030年预测期内缺口最深的一年。这说明当前市场并非完全没有矿山增量，而是供应释放速度慢于粗炼需求扩张，同时部分新增资源被矿山所在地的冶炼产能消化，未能形成可供中国采购的贸易增量。 四、三家新建粗炼项目将增加下半年刚性采购需求        从国内需求看，下半年计划投产的三家新建粗炼项目，将成为中国铜精矿进口需求的重要新增变量。新建粗炼项目对铜精矿市场的影响，不能只按照设计年产能计算。项目从首次投料到稳定生产通常需要经历试生产和爬产阶段，实际产量释放可能慢于名义投产进度；但原料采购和安全库存建设往往早于正式出铜，因此进口需求可能提前体现。尤其是计划在三季度投料的项目，通常需要在投产前后建立一定规模的铜精矿库存。即使项目在年内只释放部分有效产能，其采购和到港需求仍可能对三季度末至四季度进口形成支撑。负TC环境可能促使现有冶炼厂减少现货采购、增加检修或调整原料结构，但新建项目在爬产初期对连续供料的要求更高，难以完全根据短期加工利润决定是否采购。与此同时，长单履约、硫酸以及金银等副产品收益仍可能对冲部分负TC压力，冶炼端的实际减产幅度可能低于加工费所反映的理论亏损水平。        因此，下半年国内铜精矿需求大概率仍具有较强韧性。三家新项目的实际投料月份、爬产速度和原料备库规模，将直接影响中国铜精矿进口量是集中在三季度回升，还是延后至四季度甚至2027年初体现。 五、海外矿端有所修复，但新增产量不完全等于新增进口货源        海外铜矿供应方面，下半年存在一定修复预期，但不同项目对中国铜精矿进口的影响差异较大。        蒙古Oyu Tolgoi是相对明确的供应增量。力拓披露，2026年上半年Oyu Tolgoi铜产量同比增长31%，地下矿爬坡仍按计划推进。考虑到蒙古铜精矿与中国市场之间较短的陆路运输距离，其产量增加有望继续对中国进口形成直接支撑。不过，道路运输、边境通关以及蒙古国内矿业政策变化仍可能造成阶段性扰动。        南美部分矿山的产量同样偏向下半年释放。英美资源预计，旗下矿山公司2026年秘鲁铜产量为31万—34万吨，智利铜产量为39万—42万吨，两地业务的年度产量均更多集中在下半年，其中智利生产仍受到水资源条件影响，秘鲁则取决于矿石品位安排。        Antofagasta上半年铜产量为28.5万吨，同比下降约9%，但公司预计今年余下时间的季度产量将逐季提高。Los Pelambres约7000吨已加工但尚未确认的铜产量也预计在下半年体现。上述变化有利于智利铜矿产量和发运量边际改善，但成熟矿山面临的品位下降、设备维护和水资源约束，仍可能限制其供应弹性。        相比之下，印尼Grasberg仍是下半年最主要的供应不确定性之一。7月23日，Freeport-McMoRan在二季度业绩电话会上披露，印度尼西亚Grasberg矿区地下Block Cave项目复产进展符合一季度预期，目前Production Block 2和3的爬坡工作正在按4月制定计划推进。此前受2025年9月地下矿区湿料涌入事件影响，Grasberg部分生产暂停，公司随后启动清理、修复及分阶段复产工作。据Freeport介绍，Grasberg Block Cave已于2026年一季度完成修复工作，并于3月启动复产爬坡，二季度已达到计划运行水平。目前公司预计，2026年下半年Grasberg产能将恢复至约65%，2027年年中进一步提升至约80%，并计划于2027年底接近满负荷运行。更重要的是，Grasberg已经形成从矿山到冶炼的本地一体化产业链。即使矿山产量逐渐恢复，也有更多铜精矿在印尼国内加工，矿山增产并不会按照相同规模转化为中国进口铜精矿增量。        刚果（金）Kamoa-Kakula也存在类似情况。Ivanhoe Mines维持该项目2026年29万—33万吨铜产量指引，并预计随着采矿率提高和库存释放，下半年产量将高于上半年。但其产量口径包括阳极铜、粗铜以及可销售铜精矿，并非全部是可供出口的精矿。        与此同时，Kamoa-Kakula配套的50万吨/年冶炼厂已运行至设计产能的约60%，其进一步爬产正受到精矿原料供应限制。因此，该项目增产有利于全球铜产品供应，却未必按同等比例增加中国能够进口的铜精矿。 六、下半年进口量或环比回升，TC难现V型修复        综合国内外因素，预计2026年下半年中国铜精矿进口量较上半年回升的概率较大，但增幅仍将受到海外矿山兑现程度限制。        需求端，三家新建粗炼项目的备库、投料和爬产将增加原料采购需求；供应端，Oyu Tolgoi继续增产，秘鲁和部分智利矿山产量向下半年倾斜，赞比亚阶段性放宽精矿出口，Cobre Panamá库存矿处理也可能贡献少量增量。        但另一方面，Grasberg恢复速度低于此前预期，印尼及非洲本地冶炼能力正在吸收更多矿山自产精矿，Cobre Panamá尚未恢复正常采矿，智利成熟矿山仍受到品位、水资源及设备运行限制。全球矿山铜产量增加，并不意味着同等规模的可贸易铜精矿将进入中国市场。        基准情景下，下半年中国铜精矿进口量预计继续维持高位，并有望较上半年增加；但全年进口量能否实现同比增长，仍取决于三家新建粗炼项目的实际投料进度，以及Oyu Tolgoi、南美矿山和Grasberg等主要项目的产量兑现情况。进口量更可能呈现高位波动，而不是出现持续、快速的单边增长。        从节奏看，三季度进口可能受到新项目备库、赞比亚出口窗口以及南美发运改善支撑；四季度则更多取决于国内新建粗炼项目能否顺利爬产，以及海外矿山供应恢复是否达到预期。现货TC则难以随着进口量回升而迅速修复。只要全球铜精矿“硬缺口”仍在、冶炼端没有形成大规模且持续的减产、矿山所在地继续增加本地冶炼比例，市场可自由采购资源仍将偏紧。SMM预计，2026年下半年至2027年现货TC更可能呈现“L型低位运行叠加阶段性反弹”，而不是快速V型回升。        铜价高位能够改善矿山现金流和项目开发意愿，但难以在半年内显著缩短地下矿修复、新矿建设和选矿系统爬产周期。截至7月20日，LME三个月期铜价格约为13633美元/吨。对下半年中国铜精矿进口而言，海外矿山实际产量、可贸易资源流向、新建粗炼项目投料进度以及现货TC，仍是比铜价绝对水平更直接的影响因素。        总体来看，下半年铜精矿市场并非没有供应增量，而是新增供应的兑现时间、产品形态和最终流向，与中国粗炼需求扩张之间仍存在明显错配。中国铜精矿进口量可能保持高位并环比回升，但进口量增加与现货TC深度负值仍可能长期并存 》点击查看SMM铜产业链数据库